當(dāng)蔣曉冬在硅谷第一次與Bloomenergy創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)見(jiàn)面時(shí)，這家從事固體氧化物燃料電池研發(fā)的初創(chuàng)企業(yè)還在借用房車作為自己的臨時(shí)辦公室。當(dāng)時(shí)，車內(nèi)除了企業(yè)的PPT介紹以及幾只瓶瓶罐罐以外，什么都沒(méi)有，但美國(guó)老牌VC機(jī)構(gòu)NEA（恩頤投資）已經(jīng)押注在這家企業(yè)身上。

　　在加入創(chuàng)業(yè)企業(yè)和做VC兩者之間，蔣曉冬最后選擇了后者。自稱“從來(lái)沒(méi)有職業(yè)規(guī)劃”，只是想嘗試著干兩年VC工作的他，卻在此后徹底定下心來(lái)，在NEA全球合伙人、中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理的位子上工作了近10年。

　　據(jù)蔣曉冬向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者提供的數(shù)據(jù)，截至去年年底，NEA在中國(guó)投資了25個(gè)項(xiàng)目，整體投資額為5億美元，目前靠其中僅5個(gè)項(xiàng)目的退出就已收回了在中國(guó)的所有投資。

　　說(shuō)這話時(shí)，蔣曉冬并沒(méi)顯露出特別興奮，甚至還有些輕描淡寫(xiě)。他說(shuō)，這就是NEA的投資風(fēng)格。“NEA的最大特點(diǎn)是不靠一個(gè)明星項(xiàng)目賺錢(qián)，而是靠一批賺錢(qián)的企業(yè)。”

　　而NEA內(nèi)部的投資人也有著類似的風(fēng)格。善戰(zhàn)者無(wú)赫赫之功，在NEA往往沒(méi)有明星文化，也沒(méi)有明星合伙人，蔣曉冬就是個(gè)例子。

　　爬坡學(xué)習(xí)

　　眼下，不少美國(guó)MBA畢業(yè)生在畢業(yè)前有個(gè)實(shí)踐課程即是遍訪中國(guó)的VC機(jī)構(gòu)，與部分投資人交流。作為其中的參與者，蔣曉冬驚嘆現(xiàn)在的學(xué)生對(duì)VC行業(yè)的了解程度之深，他笑言有些問(wèn)題連自己都答不上來(lái)。而與之形成鮮明對(duì)比的是，10年前的蔣曉冬在進(jìn)入VC領(lǐng)域時(shí)卻是個(gè)門(mén)外漢。蔣曉冬告訴記者，這些年來(lái)自己一直在爬坡的過(guò)程中學(xué)習(xí)。

　　和許多在中國(guó)投資的外資基金有所不同的是，NEA所有基金統(tǒng)一歸總部運(yùn)作，再按照不同的地域分布做投資。在蔣曉冬2004年加入NEA時(shí)，其在中國(guó)的業(yè)務(wù)才剛剛開(kāi)始。如何了解本地市場(chǎng)，找到投資的切入點(diǎn)是進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域初期的挑戰(zhàn)。

　　由于NEA在美國(guó)有著很強(qiáng)的醫(yī)療投資經(jīng)驗(yàn)，也是投資規(guī)模最大的VC基金，在此背景下，NEA在中國(guó)的投資青睞醫(yī)療健康領(lǐng)域也變得順理成章。

　　據(jù)他回憶，起初NEA在美國(guó)強(qiáng)大的醫(yī)療投資經(jīng)驗(yàn)讓其頗為篤定，他試圖在中國(guó)尋找與美國(guó)有著相同商業(yè)模式的企業(yè)，進(jìn)而投資。但走了一圈后他發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)國(guó)家在醫(yī)療領(lǐng)域所處的發(fā)展階段完全不同。用他的話來(lái)講，兩國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)區(qū)別巨大，且業(yè)態(tài)不同，其中的水很深。他舉例，比如醫(yī)藥流通企業(yè)在美國(guó)的投資機(jī)會(huì)是30年前，現(xiàn)下早已沒(méi)了投資價(jià)值。

　　簡(jiǎn)單套用的這條路被徹底堵死了，而醫(yī)療領(lǐng)域的投資對(duì)投資人的專業(yè)性要求很高，但蔣曉冬對(duì)這個(gè)領(lǐng)域又完全不懂。怎么辦？只能硬著頭皮從頭開(kāi)始學(xué)，蔣曉冬說(shuō)這也是為什么直到2008年NEA才在中國(guó)投資了第一個(gè)醫(yī)療領(lǐng)域的項(xiàng)目，而之前他大把的時(shí)間都花在了學(xué)習(xí)上。

　　然而，如何切入這個(gè)專業(yè)門(mén)檻極高的行業(yè)是個(gè)難點(diǎn)，蔣曉冬選擇了從最簡(jiǎn)單的模式開(kāi)始了解，即流通行業(yè)，“這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)﹂T(mén)外漢來(lái)講是最容易搞清楚的。”而在這過(guò)程中，蔣曉冬漸漸摸清了門(mén)道。“從流通行業(yè)幫助自己進(jìn)一步了解了醫(yī)院、制藥企業(yè)是怎么運(yùn)作的，各自的機(jī)會(huì)點(diǎn)在哪里，逐漸很多潛在投資機(jī)會(huì)就自然浮出了水面。”

　　于是NEA在中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域的投資布局也遵循這個(gè)過(guò)程，先投分銷企業(yè)，通過(guò)它們了解整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)，下一步注資藥企，通過(guò)藥企了解醫(yī)院，之后再涉足醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資案例，順藤摸瓜理清產(chǎn)業(yè)鏈。

　　目前，NEA在中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域的投資項(xiàng)目已接近10個(gè)，其2008年在該領(lǐng)域的第一個(gè)投資項(xiàng)目中信醫(yī)藥已在3年前以接近40億元被上海醫(yī)藥收購(gòu)，NEA悉數(shù)退出。

　　“以前總覺(jué)得陌生行業(yè)的門(mén)檻特別高，但現(xiàn)在不這么看，其實(shí)任何行業(yè)只要沉下心深入幾個(gè)月，越鉆越深都能搞清楚。”

　　復(fù)盤(pán)謀變

　　這種爬坡式學(xué)習(xí)的過(guò)程讓NEA在中國(guó)的投資逐漸打開(kāi)了局面，從醫(yī)療健康到互聯(lián)網(wǎng)到金融服務(wù)再到清潔技術(shù)，還包括去年被清華控股18億美元收購(gòu)的展訊通信在內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)。多領(lǐng)域的涉獵雖然能保證不錯(cuò)過(guò)任何行業(yè)的發(fā)展，但蔣曉冬也發(fā)現(xiàn)在過(guò)去兩年宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式已造成了很大的沖擊，過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)已不能套用在當(dāng)下。他坦言，從2012年下半年到2013年上半年，他有意地讓NEA在中國(guó)的投資節(jié)奏放慢了一下，只做了一件事情即重新梳理。

　　“那段時(shí)間國(guó)內(nèi)沒(méi)有一個(gè)行業(yè)不經(jīng)歷深刻的變化，對(duì)于任何一家企業(yè)來(lái)說(shuō)比拼的已經(jīng)不是前幾年的大吃小，而是快吃慢，看誰(shuí)能迎頭趕上變化，跑在前面。”蔣曉冬說(shuō)。為此，在他看來(lái)，雖然NEA在中國(guó)投資的這些細(xì)分行業(yè)都還有發(fā)展，但涉及商業(yè)機(jī)會(huì)的特點(diǎn)以及相關(guān)的投資策略和具體的操作方式都必須要順勢(shì)改變。“如果總拿5年前的眼光來(lái)做投資，肯定會(huì)出問(wèn)題。”

　　蔣曉冬所謂的改變從聚焦投資領(lǐng)域開(kāi)始，從之前的多行業(yè)出擊調(diào)整至聚焦移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)變革的新型消費(fèi)服務(wù)業(yè)以及健康服務(wù)行業(yè)。之后則是改變看項(xiàng)目的眼光，他說(shuō)在市場(chǎng)環(huán)境變化后已出現(xiàn)了一些新的業(yè)態(tài)，不少新商業(yè)機(jī)會(huì)已浮出水面。

　　他給記者舉了個(gè)例子。某居家康復(fù)護(hù)理企業(yè)是NEA在中國(guó)投資的新項(xiàng)目，這家企業(yè)并非初創(chuàng)，已運(yùn)作了超過(guò)5年的時(shí)間。蔣曉冬說(shuō)，按照一般的投資邏輯，很多人都會(huì)質(zhì)疑企業(yè)做了5年還未做大，其中必定存在問(wèn)題，顯然不是一個(gè)好的潛在投資項(xiàng)目。

　　但他現(xiàn)在的觀點(diǎn)恰恰相反，在深入了解后他發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)所涉及的康復(fù)護(hù)理在5年前的發(fā)展時(shí)機(jī)未到，當(dāng)時(shí)各方面的條件并不成熟。但隨著近兩年消費(fèi)需求的變化，包括移動(dòng)醫(yī)療的推進(jìn)，健康服務(wù)領(lǐng)域消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣也隨之進(jìn)化，此時(shí)才真正到了該企業(yè)快速發(fā)展的黃金期。

　　蔣曉冬說(shuō)，自己現(xiàn)在接觸的許多企業(yè)都已有了一定的歷史。在他看來(lái)，這些企業(yè)都是在艱苦的行業(yè)環(huán)境下堅(jiān)持下來(lái)的幸存者。“它們經(jīng)歷了早期創(chuàng)業(yè)的艱辛，有經(jīng)驗(yàn)，更知道如何把握成功，在市場(chǎng)變化時(shí)就有二次騰飛的機(jī)會(huì)。”蔣曉冬說(shuō)，“這類企業(yè)目前看似相對(duì)早期，但在3年~5年之后有成為新興業(yè)態(tài)領(lǐng)軍企業(yè)的潛質(zhì)。”

　　找對(duì)賽車手

　　從去年下半年開(kāi)始NEA在中國(guó)的投資有意識(shí)地加快了步伐。據(jù)蔣曉冬向記者透露，僅半年時(shí)間已簽訂了4個(gè)項(xiàng)目的TermSheet（投資意向書(shū)），其中2個(gè)項(xiàng)目已完成投資，其余也將很快完成。在這之前，4個(gè)~5個(gè)項(xiàng)目通常是NEA在中國(guó)一年的投資量。

　　“我們?cè)谫€全世界最好的賽道。過(guò)去10年中國(guó)最好的賽道是互聯(lián)網(wǎng)，但接下來(lái)醫(yī)療健康服務(wù)等行業(yè)也會(huì)沖出來(lái)，成為另一條好的賽道，眼下整個(gè)產(chǎn)業(yè)都在面臨二次轉(zhuǎn)型，彎道超車的機(jī)會(huì)比過(guò)去任何時(shí)候都多。”

　　但蔣曉冬向記者坦言，即便賭對(duì)了賽道，也需要尋找到好的賽車手，這并非是件易事。“企業(yè)是個(gè)生命體，它有新陳代謝，會(huì)呼吸也會(huì)生病，所以不是每個(gè)項(xiàng)目最終都能獲得理想的投資回報(bào)。”而且，蔣曉冬深刻地感受到，過(guò)去10年中國(guó)的創(chuàng)業(yè)就是一場(chǎng)九死一生的考驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)者在嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，在員工期待、股東壓力、投資人的期望以及自己的夢(mèng)想這些責(zé)任中尋找著集合點(diǎn)，他們背負(fù)的壓力往往是巨大的。

　　每當(dāng)被投企業(yè)陷入困境時(shí)，蔣曉冬總會(huì)習(xí)慣性地問(wèn)自己：“如果我是他，我還能堅(jiān)持下去嗎？”

　　“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境應(yīng)該容忍失敗，投資也是如此。”他說(shuō)，“我的原則是只要找對(duì)賽車手，不管他是不是能把車開(kāi)到底，或是半途下車，甚至在賽道上不小心翻車，都沒(méi)關(guān)系。只要他在賽道上曾努力往前沖，這個(gè)過(guò)程是精彩的，那就值得肯定。”