A股市場(chǎng)向來流行利空出盡便是利好，利好出盡便是利空。

　　11月25日，一則北大方正原首席執(zhí)行官李友等人內(nèi)幕交易案一審公開宣判的消息引起投資者注意。據(jù)悉，李友犯內(nèi)幕交易罪，妨害公務(wù)罪和隱匿會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告罪，數(shù)罪并罰，決定執(zhí)行有期徒刑四年六個(gè)月，并處罰金人民幣7.502億元。

　　這則消息直接讓北大醫(yī)藥的股價(jià)扶搖直上7%。盡管懸在北大醫(yī)藥頭頂?shù)耐耸芯瘓?bào)尚未解除，不過投資者已對(duì)北大醫(yī)藥的前景持樂觀態(tài)度，認(rèn)為北大醫(yī)藥即將利空出盡，步入一個(gè)轉(zhuǎn)型明確的時(shí)期。

　　“代持案”拖累北大醫(yī)藥

　　如果沒有“代持案”的發(fā)生，深圳市一體醫(yī)療科技有限公司（下稱一體醫(yī)療）已經(jīng)是北大醫(yī)藥醫(yī)療轉(zhuǎn)型的第一家醫(yī)療公司。不過，一體醫(yī)療目前已成為上市公司中珠醫(yī)療（前身為中珠控股）旗下控股子公司，且中珠控股轉(zhuǎn)型醫(yī)療后，其當(dāng)前股價(jià)早已超過股災(zāi)前的最高股價(jià)。

　　早在2014年11月3日，政泉控股突然在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，北大方正CEO李友、北大方正副總裁郭旭光等人炒賣北大醫(yī)藥股票，涉嫌內(nèi)幕交易，共獲利3.55億元。

　　政泉控股曝出這個(gè)驚天大消息之前，北大醫(yī)藥正忙著從制藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)型為醫(yī)療服務(wù)業(yè)。2014年6月18日，停牌2個(gè)多月的北大醫(yī)藥發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬購買一體醫(yī)療。

　　從“西南合成”到“北大醫(yī)藥”，從“制藥領(lǐng)域”到“醫(yī)療服務(wù)”，北大醫(yī)藥一系列改變都向市場(chǎng)傳遞了其聚焦腫瘤治療領(lǐng)域的眼光和向醫(yī)療服務(wù)轉(zhuǎn)型的野心，而收購一體醫(yī)療原本可以讓北大醫(yī)藥邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

　　不過，“代持案”最終讓這筆收購泡湯。

　　2014年11月21日，北大醫(yī)藥發(fā)布公告稱，由于涉嫌違反證券法律法規(guī)而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。就在一天以后，北大醫(yī)藥再次發(fā)布公告稱，由于被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)被迫中止。直至2015年7月9日，北大醫(yī)藥發(fā)布公告，披露將撤回發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金申請(qǐng)文件并終止重大資產(chǎn)重組。

　　2015年9月22日，隨著中珠控股的一紙公告，一體醫(yī)療轉(zhuǎn)投中珠控股懷抱。

　　不僅僅是弄丟了一體醫(yī)療，北大醫(yī)藥還不斷收到證監(jiān)會(huì)的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。據(jù)健康界統(tǒng)計(jì)，從2014年12月12日晚發(fā)布公告“股票存在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及暫停上市風(fēng)險(xiǎn)”以來，北大醫(yī)藥每月都會(huì)發(fā)布類似信息，近2年來共發(fā)布了24次退市風(fēng)險(xiǎn)警告。

　　目前監(jiān)管更加趨嚴(yán)。2016年9月9日，證監(jiān)會(huì)修改的《重組辦法》第十三條增加了重組上市的新要求，上市公司及最近3年內(nèi)的控股股東、實(shí)際控制人正在被立案調(diào)查或偵查的，不能進(jìn)行重組上市。同時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人被交易所公開譴責(zé)，或者存在其他重大失信行為，上市公司12個(gè)月內(nèi)不得進(jìn)行重組上市。

　　這也意味著，即便北大醫(yī)藥“代持案”最終塵埃落定，其短期之內(nèi)也難以進(jìn)行資本運(yùn)作。

　　北大醫(yī)療證券化落單“四大”

　　從股東層面來看，北大醫(yī)藥的控股股東是西南合成醫(yī)藥集團(tuán)有限公司，持有北大醫(yī)藥28.58%的股份，其間接股東則是北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱北大醫(yī)療），此外北大醫(yī)療還直接持有北大醫(yī)藥5.56%股份。

　　雖然北大醫(yī)藥目前的主營業(yè)務(wù)是研制開發(fā)、生產(chǎn)銷售化學(xué)原料藥及制劑產(chǎn)品，但是其背后控股股東北大醫(yī)療在醫(yī)療領(lǐng)域的背景，不由得讓投資者對(duì)其未來注入醫(yī)療服務(wù)業(yè)的資產(chǎn)充滿期待。

　　2013年5月，方正集團(tuán)與北大醫(yī)學(xué)部簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在學(xué)科建設(shè)、醫(yī)療管理等方面加強(qiáng)合作。同年8月，更名“北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司”。而對(duì)于更名后的北大醫(yī)療來說，醫(yī)院管理、投資及資產(chǎn)管理將成為其未來發(fā)展中的一部分業(yè)務(wù)。

　　盡管北大醫(yī)藥在醫(yī)療投資并購領(lǐng)域不斷遇阻，但是其控股股東北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)卻在醫(yī)院投資并購上長袖善舞。

　　在北大醫(yī)療的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)中，自建的北京大學(xué)國際醫(yī)院（下稱北大國際醫(yī)院）是核心。北大國際醫(yī)院是由北京大學(xué)和方正集團(tuán)合資的三甲綜合非營利性醫(yī)院，是北京大學(xué)的第九家附屬醫(yī)院。

　　除了北大國際醫(yī)院以外，北大醫(yī)療還有其他自建醫(yī)院以及并購?fù)顿Y等。

　　據(jù)健康界統(tǒng)計(jì)，2013年4月，北大醫(yī)療聯(lián)合紅杉資本，共同投資設(shè)立北大醫(yī)療康復(fù)醫(yī)院，醫(yī)院規(guī)劃床位數(shù)300余張，年住院收治量在1500人次以上。2014年初,北大醫(yī)療與北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部、北京大學(xué)第六醫(yī)院共同創(chuàng)辦北京大學(xué)心理醫(yī)院。此外，北大醫(yī)療旗下北醫(yī)泰然運(yùn)營的吳階平泌尿外科中心也在全國建立四個(gè)地方中心。2013年8月，北大醫(yī)療成功收購了三級(jí)非營利性醫(yī)院株洲愷德醫(yī)院。2014年3月，北大醫(yī)療和貴陽市政府達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，斥資30億元投資貴陽第二人民醫(yī)院和貴陽第四人民醫(yī)院。2014年年初，北大醫(yī)療又將三級(jí)醫(yī)院齊魯石化納入囊中，并于2015年7月將其更名為“北大醫(yī)療魯中醫(yī)院”。

　　今年5月份，北大醫(yī)療與淄博醫(yī)院的前身——山東鋁業(yè)公司醫(yī)院簽署投資協(xié)議，淄博醫(yī)院成為繼北大醫(yī)療魯中醫(yī)院以來的第二家醫(yī)院。今年11月18日，北大醫(yī)療的醫(yī)療版圖再次擴(kuò)大，與山東能源棗莊礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司簽署合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)對(duì)棗礦集團(tuán)下屬四家醫(yī)院的改制。此次并購后，北大醫(yī)療旗下床位將突破萬張。

　　而就在今年7月份召開的2016中國社會(huì)辦醫(yī)峰會(huì)暨首屆醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展年會(huì)“需求定位與醫(yī)療投資方向多元化”的分論壇上，北大醫(yī)療CEO呂和東在主題演講中提到，按照最新的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，到2020年，北大醫(yī)療旗下床位要突破2萬張。

　　據(jù)健康界了解，在中國醫(yī)療集團(tuán)領(lǐng)域，“四大”是業(yè)內(nèi)對(duì)華潤醫(yī)療集團(tuán)（下稱華潤醫(yī)療）、中信醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（下稱中信醫(yī)療）、北大醫(yī)療以及上海復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)（下稱復(fù)星醫(yī)藥）的統(tǒng)稱。

　　今年以來，華潤醫(yī)療和中信醫(yī)療通過向鳳凰醫(yī)療注入醫(yī)院，分別以第一大股東和第二大股東的形式實(shí)現(xiàn)了部分醫(yī)院資產(chǎn)證券化，目前鳳凰醫(yī)療已經(jīng)成為亞洲最大的醫(yī)院管理集團(tuán)，且床位數(shù)迅速達(dá)到了萬張以上。

　　復(fù)興醫(yī)藥則以上市公司的身份大舉收購民營醫(yī)院和參與公立醫(yī)院改制。截至2015年12月31日，復(fù)星已經(jīng)投資了13家醫(yī)院，兩個(gè)專業(yè)護(hù)理單位和7家私家診所，共計(jì)床位數(shù)3777張；包括高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)星堡養(yǎng)老在內(nèi)，2015年復(fù)星的養(yǎng)老社區(qū)已開業(yè)總建筑面積為96700平方米，總床位數(shù)1090張；開發(fā)中總建筑面積為342259平方米，床位數(shù)2977張。

　　早在2014年9月，宏源證券研報(bào)稱，北大醫(yī)藥轉(zhuǎn)型的核心模式是依托于北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部，通過自建、并購和托管等形式形成醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，打造醫(yī)療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　不過，受困于今年9月份的重組新規(guī)，北大醫(yī)藥短期內(nèi)難以獲得大股東北大醫(yī)療的醫(yī)院資產(chǎn)注入。北大醫(yī)療的大量醫(yī)院資產(chǎn)成為“四大”當(dāng)中唯一的落單者。