“這些年，我投的案子還沒(méi)有死的。其實(shí)，醫(yī)療行業(yè)最大的投資風(fēng)險(xiǎn)不是死，是慢。太慢了’對(duì)投資就是很大的風(fēng)險(xiǎn)。”那么，管濤對(duì)醫(yī)療行業(yè)的投資都有哪些心得體會(huì)呢？

　　1、醫(yī)療投資領(lǐng)域要警惕“熱錢”

　　對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的投資，我們一般看5年、10年后的趨勢(shì)，短期變化反而沒(méi)那么看重。因?yàn)椴皇浅垂善保S時(shí)可以退出。所以我說(shuō)，醫(yī)療行業(yè)最大的投資風(fēng)險(xiǎn)是：慢。

　　當(dāng)然，整體而言，醫(yī)療行業(yè)的投資退出要比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)慢，我們要遵守行業(yè)本身的特點(diǎn)。因此，我們的醫(yī)療基金存續(xù)期也更長(zhǎng)。但是，過(guò)于緩慢，說(shuō)明公司要么確實(shí)有重大缺陷，要么這類公司根本不適合拿風(fēng)險(xiǎn)投資基金的錢。

　　如果問(wèn)我市場(chǎng)有什么變化，最大的感受就是這兩年投資醫(yī)療行業(yè)的人越來(lái)越多了。一種是醫(yī)療上市公司直接做基金，這種特別多，也符合行業(yè)并購(gòu)較多的特點(diǎn)；但是坦白說(shuō)，并購(gòu)基金對(duì)操盤人的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求很高，并不容易。還有一類完全不是醫(yī)療行業(yè)的人，也沖進(jìn)來(lái)做投資。這種熱度造成一個(gè)問(wèn)題，市場(chǎng)上標(biāo)的價(jià)格開始變高，泡沫開始聚集。

　　判斷醫(yī)療行業(yè)大的投資方向不難，微創(chuàng)器械、生物科技或新型醫(yī)療服務(wù)等，都會(huì)是發(fā)展很快的領(lǐng)域。只要是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，看法不會(huì)偏差很大，真正的差別在于，不同的基金對(duì)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域什么時(shí)候能起來(lái)，也就是投資的最佳時(shí)點(diǎn)，以及什么樣的團(tuán)隊(duì)容易起來(lái)，會(huì)有一些不同的判斷。

　　投資的時(shí)機(jī)真的很重要。有時(shí)錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)機(jī)可能就很難投下去。比如：我們一直在看一個(gè)?？品较?，但一直沒(méi)投。為什么？要么就是團(tuán)隊(duì)本身不夠好，要么就是沒(méi)投到價(jià)格好的輪次，后面的估值炒得特別高，我們擔(dān)心回報(bào)率不夠所以就沒(méi)輕易投下去。

　　前幾年移動(dòng)醫(yī)療特別火，但傳統(tǒng)的醫(yī)療基金其實(shí)比較保守，很多投資都是基金的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)在領(lǐng)導(dǎo)投資。因?yàn)閺尼t(yī)療角度來(lái)看，醫(yī)療行業(yè)和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，沒(méi)法快速爆發(fā)，商業(yè)價(jià)值難變現(xiàn)。但BAT沖進(jìn)來(lái)了，他們的投資邏輯完全不同，愿意接受高估值，他們的盈利模式和傳統(tǒng)VC不同，以至于這個(gè)行業(yè)的生態(tài)變成BAT在接很多項(xiàng)目。這對(duì)傳統(tǒng)基金挑戰(zhàn)還是很大的，要想清楚自己到底在賺誰(shuí)的錢？

　　反過(guò)來(lái)，如果一個(gè)案子很早就被BAT進(jìn)了，我覺(jué)得對(duì)大家都不是好事，為什么？估值肯定也不低了，你拿完BAT的錢，還能拿誰(shuí)的錢？基金都要考慮退出，在盈利性不好的情況下，后面很難有比BAT更好的接盤人了。

　　2、移動(dòng)醫(yī)療：流量的“質(zhì)”比“量”靠譜

　　現(xiàn)在移動(dòng)醫(yī)療大多在轉(zhuǎn)線下，最后開診所，為什么？因?yàn)橘嵅涣耸裁村X，最后還是靠醫(yī)療服務(wù)來(lái)整合。而你一旦開線下，就意味著發(fā)展速度變慢，投入變重，就要看賬能不能算得過(guò)來(lái)了。

　　很多移動(dòng)醫(yī)療創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目去藥店鋪點(diǎn)，這就像互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里的拿錢砸終端，砸到一定量再回來(lái)找上游。這可能會(huì)很慘烈。現(xiàn)在，藥店已經(jīng)精到什么程度？移動(dòng)醫(yī)療公司來(lái)裝軟件，他們說(shuō)：“可以，后臺(tái)交三百塊錢，你裝吧。”你離開后，藥店馬上把它刪掉。因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)學(xué)會(huì)流量的概念了，純買流量，流量的價(jià)值已經(jīng)很低了，一定是真實(shí)的業(yè)務(wù)能跑在上面的流量才有價(jià)值，醫(yī)療行業(yè)質(zhì)量比數(shù)量更重要。

　　這不同于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)過(guò)于強(qiáng)調(diào)流量?；ヂ?lián)網(wǎng)的世界里有很多娛樂(lè)化內(nèi)容，或者用戶高頻接觸的內(nèi)容，大家看看而已，不太在意，流量還能做轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)化率低但總量可觀。但是，醫(yī)療行業(yè)的每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，其流量沒(méi)那么多，又很低頻，流量的質(zhì)量就很重要。

　　3、醫(yī)療服務(wù)：不燒錢，看重“自身造血”

　　對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為目前有兩個(gè)系統(tǒng)性的大機(jī)會(huì)：分級(jí)診療下的基層醫(yī)療和市場(chǎng)化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)?？七B鎖。中國(guó)醫(yī)生陽(yáng)光的收入不高，壓力很大，必須有一個(gè)正常的出路，我們認(rèn)為就是優(yōu)質(zhì)的?？圃\所。

　　先說(shuō)社區(qū)醫(yī)療。我們知道：培養(yǎng)一個(gè)醫(yī)生的周期很長(zhǎng)，至少十年。這就意味著在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，中國(guó)醫(yī)生短缺，或者合格醫(yī)生短缺是一個(gè)大概率，而且5年、10年內(nèi)無(wú)法改變。

　　這種情況下，把醫(yī)療資源全都導(dǎo)到大城市里，大家都跑到北京看病，去協(xié)和掛號(hào)，這是不可能的。必須有分級(jí)診療、專項(xiàng)轉(zhuǎn)診的機(jī)制，社區(qū)這一層就非常關(guān)鍵了。

　　我覺(jué)得這是一個(gè)會(huì)出系統(tǒng)性大機(jī)會(huì)的方向，只是今天不知道誰(shuí)能跑出來(lái)，現(xiàn)在還處于很早的亂世階段。

　　對(duì)于社區(qū)診所來(lái)說(shuō)，新店擴(kuò)張，老店還一直賠錢，投資人也不敢進(jìn)來(lái)。當(dāng)你的盈虧能夠算清楚時(shí)，你就沒(méi)問(wèn)題了。我們投的博厚醫(yī)療，其創(chuàng)始人的運(yùn)營(yíng)能力很強(qiáng)，在整個(gè)行業(yè)都非常少見。

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司，大家愿意相信一個(gè)故事：你今天燒錢、虧錢，沒(méi)關(guān)系，未來(lái)達(dá)到規(guī)模后總有辦法補(bǔ)回。但是，醫(yī)療行業(yè)不是這樣。醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)有一個(gè)很大的區(qū)別：互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)供給已經(jīng)比較充足的行業(yè)，它的本質(zhì)是要調(diào)整效率；但是，醫(yī)療的供給根本不夠，你擴(kuò)張能找到合適的醫(yī)生嗎？單店盈利不難，想有質(zhì)量的規(guī)模不容易。

　　所以，你不能完全靠砸錢等到那一天，很容易崩潰。我們投項(xiàng)目，一定會(huì)看重它自身的造血能力。你需要一年、兩年平衡，沒(méi)問(wèn)題，但是至少我要相信你踏踏實(shí)實(shí)做，總能算得過(guò)來(lái)賬。

　　再過(guò)幾年，行業(yè)可能進(jìn)行大整合，龍頭跑出來(lái)并購(gòu)別人，再進(jìn)行上市，這是一個(gè)理想狀態(tài)的行業(yè)發(fā)展方式。

　　4、醫(yī)療行業(yè)越投越窄，或有大幾率投到好項(xiàng)目

　　醫(yī)療行業(yè)特別大，你拉一個(gè)做醫(yī)療的人出來(lái)聊，其實(shí)除了他自己做的細(xì)分領(lǐng)域之外，很少有人能對(duì)其他細(xì)分領(lǐng)域深入了解。器械、藥、服務(wù)都不一樣，不同的科可能也不一樣，差別真的很大，因此對(duì)投資人的要求也非常高。

　　我們第一段主要是投病種，比如眼科、腫瘤、齒科等，每個(gè)科室的特點(diǎn)不一樣。有的醫(yī)療體系非常成熟，就等新產(chǎn)品、新藥物了，那就重點(diǎn)關(guān)注上游。有的本身服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)少，就要先看終端。

　　比如：口腔這個(gè)領(lǐng)域，我們上、下游系統(tǒng)性地看了很多。但是，我們發(fā)現(xiàn)：公立醫(yī)院為主的醫(yī)療服務(wù)體系里，上游發(fā)展非常困難；私立服務(wù)終端也不夠。這里是有機(jī)會(huì)的。所以，我們才重點(diǎn)投服務(wù)終端或者已有規(guī)模的上游企業(yè)。

　　比如：我們投的極橙齒科。他們最開始在天津開了一家齒科診所，但那家診所不是專做兒童口腔的，成人也做。在運(yùn)營(yíng)中，極橙發(fā)現(xiàn)：對(duì)待口腔，中國(guó)人和美國(guó)人幾乎是天壤之別。中國(guó)人的口腔習(xí)慣確實(shí)較差，大部分成年人都沒(méi)有很好的口腔意識(shí)，不像美國(guó)人恨不得個(gè)個(gè)都正畸，人人都洗牙。但是，改變國(guó)人觀念這件事不是創(chuàng)業(yè)公司能做的。

　　但是反過(guò)來(lái)，極橙齒科發(fā)現(xiàn)：兒童不一樣！他們對(duì)外做的活動(dòng)，針對(duì)成人的活動(dòng)成功率很低，導(dǎo)流來(lái)的客人很少；但只要是針對(duì)兒童的活動(dòng)大部分都是有效的，很多人都會(huì)來(lái)，所以他們就開始考慮做兒童口腔。一開始，他們擔(dān)心是不是做得太細(xì)分了、市場(chǎng)不夠大？但后來(lái)發(fā)現(xiàn)不是的，才下定決心要專注兒童口腔。